单日股价暴跌6%，黄牛单日亏数万，潮玩泡沫被戳破了吗

上周港股开盘没多久，潮玩龙头泡泡玛特的股价突然"跳水"。一天之内暴跌6.04%，市值直接蒸发223亿港元。这可不是个别现象，蜜雪冰城、老铺黄金这些新消费股也跟着跌了5%以上，整个板块都像被泼了盆冷水。

更让人心慌的是，泡泡玛特这已经是连续第四天下跌。从6月12日创下的历史高点283.4港元算起，短短五天股价就缩水了14%，460亿港元市值人间蒸发。

谁在悄悄离场？

市场很快发现了几位"关键玩家"的动作。5月初，早期投资方蜂巧资本通过三次交易清仓了所有股份，套现22.64亿港元走人。创始人王宁夫妇也没闲着，累计减持超33亿港元。大股东密集套现，就像个警报信号，让市场开始担心"估值泡沫"。

另一个导火索来自带货主播李佳琦。他在直播中直接说："Labubu正品价格虚高，别加价买了。"这句话像针一样戳破了大家对泡泡玛特IP溢价能力的幻想。

盲盒隐藏款抽中概率仅0.69%，被质疑利用"赌性心理"。杭州一名初中生盗刷父母2.7万元购买隐藏款的事件，更是把这种模式推上风口浪尖。

狂欢背后的裂缝

泡泡玛特最扎眼的问题是对Labubu的重度依赖——今年这系列贡献了公司超60%的收入。但这个IP的走红靠的是泰国明星Lisa带货和饥饿营销，生命周期能持续多久谁也不知道。要知道，泡泡玛特曾经的招牌IP Molly，销售额就经历过暴跌47%的惨剧。

供应链问题也频出。杭州新店开业两小时，就被黄牛"端盒"买到断货关门；韩国更因为抢购冲突直接暂停线下销售。海外收入今年虽然暴涨375.2%，但仿制品泛滥（比如"Lababa"月销近万件）这些老问题依然没解决。

二手市场崩了

6月18日晚，泡泡玛特做了件让黄牛心碎的事：Labubu 3.0系列突然开启全球线上预售，每人限购12件，天猫直播间一晚上就放出25万件。这一招直接导致二手市场崩盘。

几天之内，Labubu 3.0整盒回收价从1500-2800元跌到650-800元，部分隐藏款价格直接腰斩。社交平台上，黄牛们哀嚎一片，有人单日亏了好几万，挂出1200元的预售订单被砍到700元都没人接盘。

还能继续玩下去吗？

泡泡玛特正在加速突围。一方面它签了全球200多位艺术家，用大数据筛选和"赛马机制"分配资源——哪个IP卖得好就给更多资源。今年公司已有13个IP收入破亿，四大头部IP都超10亿元。

另一方面，海外市场成了新故事。摩根士丹利、摩根大通最近分别把目标价调到302港元和330港元，看中的就是全球化布局和IP矩阵的潜力。