2025年11月，医药行业再起波澜，*ST长药（长药控股，证券代码：300391）因涉嫌财务造假被中国证监会立案调查，股价连续两天开盘跌停，引发市场广泛关注。这一事件不仅暴露了该公司内部治理的严重缺陷，也折射出医药行业在转型期面临的诸多挑战。

一、事件背景与核心事实

*ST长药前身为康跃科技，成立于2001年，2014年在深交所创业板上市，初期主营业务为内燃机零部件的研发、生产和销售。2020年，公司通过收购湖北长江星医药股份有限公司52.75%的股权切入医药行业，并于2022年完成业务转型，聚焦中药饮片生产销售及药品、保健品和医疗器械批发等业务。然而，转型并未带来业绩增长，反而因财务造假问题陷入退市危机。

2025年11月7日，*ST长药发布公告称，公司收到中国证监会下发的《立案告知书》，因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载被立案调查。若后续经行政处罚认定的事实触及《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形，公司股票将被强制退市。受此消息影响，11月10日和11日，公司股价连续两天开盘跌停，其中10日以20%的跌幅形成“一字板”跌停，11日跌幅达19.93%，截至收盘报价2.21元/股，总市值约7.74亿元。

二、财务造假：多重危机下的必然结果

*ST长药的财务造假并非孤立事件，而是公司长期经营困境与治理失效的集中体现。

1.业绩持续恶化

公司转型医药行业后，业绩并未改善，反而陷入持续亏损。2022年至2024年，公司营业收入分别为16.15亿元、11.98亿元和1.12亿元，归母净利润分别为-0.23亿元、-6.06亿元和-6.28亿元。截至2024年末，公司归母净资产为-4.33亿元，2025年三季度末进一步扩大至-6.43亿元，面临较大财务退市风险。

2.债务与法律纠纷缠身

截至2025年10月20日，公司存在大额有息负债11.06亿元，其中逾期有息债务3.90亿元。同时，公司及子公司卷入诉讼、仲裁案件多达140起，涉案金额合计18.78亿元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东的净资产绝对值比例为434%。受纠纷影响，公司109个银行账户被冻结，占已开立银行账户总数的67.70%，日常资金周转严重受阻。

3.内控体系形同虚设

公司在资金管理、信息披露等方面存在严重违规行为。例如，截至2023年末，公司向时任董事、总经理罗明控制的企业累计违规提供财务资助1.8亿元，占公司最近一期经审计净资产的92%；控股孙公司未经审议便对外提供809.2万元的关联担保，占最近一期经审计净资产的4.15%。此外，公司还存在未及时披露诉讼、仲裁案件及债务逾期信息等问题，充分暴露了内控基础的薄弱。

三、市场反应：股价暴跌与投资者索赔

财务造假消息公布后，*ST长药股价连续跌停，市场反应剧烈。投资者信心受挫，部分投资者已开始准备索赔。根据多位律师观点，符合以下条件的投资者可提出索赔：

在2019年3月30日至2024年4月29日期间买入长药医药股票，并在2024年4月29日之后卖出或仍持有的受损投资者；

在2025年11月7日收盘前持有该股票，并在2025年11月7日及之后卖出或仍持有的受损投资者。

索赔条件最终以法院生效判决认定为准。此次事件不仅使投资者蒙受损失，也进一步加剧了公司的融资困难，形成恶性循环。

四、行业视角：医药行业转型期的挑战

*ST长药的案例并非个例，而是医药行业转型期普遍困境的缩影。近年来，随着集采政策深化、行业竞争加剧及研发投入增加，医药企业面临多重压力：

1.集采政策影响

国内集采政策持续推进，导致药品价格大幅下降，压缩了企业的利润空间。例如，华海药业因集采政策影响，2025年上半年净利润下滑45.30%-55%，现金流下降71.52%。

2.行业竞争加剧

医药行业进入门槛降低，新进入者增多，市场竞争愈发激烈。企业需通过加大研发投入、提升产品质量等方式维持竞争力，但这也进一步增加了运营成本。

3.转型风险

部分传统药企试图通过并购、跨界等方式转型，但因缺乏相关经验或整合不力，导致转型失败。*ST长药的案例表明，转型并非一蹴而就，需谨慎评估风险。

五、未来展望：退市风险与重整不确定性

*ST长药目前面临多重退市风险：

1.财务退市风险

截至2025年三季度末，公司归母净资产为-6.43亿元，若无法在规定期限内改善财务状况，将触发财务退市条款。

2.重大违法强制退市风险

若中国证监会行政处罚认定的事实触及重大违法强制退市情形，公司股票将被强制退市。

3.重整失败风险

2025年1月20日，湖北省十堰市中级人民法院决定对公司启动预重整，但预重整期间经多次延长，已至2026年1月20日。重整进程及结果均存在不确定性，若失败将触发破产清算。

此外，公司控股子公司长江星还存在1.2亿元的欠税未按时缴纳，未来能否在税务机关规定期限内完成补缴尚未可知，进一步为公司经营增添变数。