当医药企业的营收数字在财报上闪闪发光时，另一组数据却揭示了行业光鲜背后的资金压力。截至2025年三季度末，A股医药上市公司应收账款规模排名前十的企业，其应收账款总额已经突破千亿大关。

这些行业巨头看似手握巨额“债权”，实则面临着现金流被严重占用的经营困境。从周转最快的76天到最慢的超过6年，医药企业的资金效率呈现出令人震惊的分化。

一、应收款规模悬殊

截至2025年9月30日，医药行业应收账款榜单呈现出明显的头部集中特征。上海医药以887.83亿元的应收账款规模位居榜首，成为行业内“被欠款”最多的企业。

紧随其后的是九州通、重药控股等国字号或区域龙头企业，这些企业的应收账款均保持在数百亿级别。而榜单第十名的智飞生物，其128.14亿元的应收款规模，与榜首相差近七倍。

十强门槛已抬升至百亿级别，意味着跻身这一榜单的企业，至少面临着三位数的应收账款压力。这种悬殊差距，反映了不同医药企业在销售策略、客户结构和议价能力上的显著差异。

值得注意的是，这些企业多为医药流通领域的核心玩家，它们的应收款规模直接映射出医药供应链资金流动的紧张状况。

二、资金效率两极分化

如果说应收账款的绝对规模令人侧目，那么资金周转效率的分化则更触目惊心。榜单企业中，表现最佳的白云山应收账款周转率可达3.53次，对应资金回收仅需76天左右。

而另一端的智飞生物，周转率仅为0.52次，意味着其资金回收周期超过514天。但这还不是行业最极端的情况，部分未进入十强的医药企业，面临的局面更为严峻。

数据显示，A股医药板块中，应收账款周转效率最高的企业，如禾元生物、启迪药业等，资金回收周期可控制在3-12天内，几乎实现了“现款现货”。

与之形成鲜明对比的是，应收账款周转率排名靠后的企业，如凯普生物、港通医疗等，资金回收周期长达542至2404天不等。最长的甚至超过六年，这意味着企业销售产品后，要等到六年以上才能完全收回货款。

三、产业链博弈困境

医药企业应收账款高企的背后，是产业链上下游的激烈博弈。处于下游的公立医院、大型连锁药店凭借其渠道优势和市场地位，往往能够争取到更长的付款周期。

一位行业分析师指出：“医疗机构特别是公立医院，在医药采购中具有很强的议价能力，延长账期已成为行业普遍现象。”

医药流通企业则陷入两难境地。一方面，它们需要维持与医疗机构的合作关系，不得不接受较长的账期；另一方面，上游制药企业的付款条件日益严格，预付款比例增加，导致资金链承受双重压力。

这种资金错配在民营医药流通企业中尤为明显。海王生物在2025年半年报中坦承，作为民营企业，其融资成本偏高，而医疗机构回款周期延长，直接导致资金周转效率降低，盈利空间受到压缩。

四、政策影响的双刃剑

带量采购政策的推进，在一定程度上改变了医药行业的资金流动模式。集中采购提高了支付效率，缩短了部分产品的回款周期，但这一效果并不均衡。

对于进入集采目录的产品，由于有国家医保基金的支付保障，回款相对及时。但大量未进入集采的药品和医疗器械，仍面临传统的回款难题。

与此同时，地方财政压力和医保资金紧张，使得医疗机构的支付能力受到制约。商务部发布的《2023年药品流通行业运行统计分析报告》明确指出：“医疗机构拖欠药品批发企业货款问题仍未改善。”

尽管国家医保局和财政部已提出建立预付金制度，旨在改善医药流通企业的资金周转状况，但政策落地效果仍需时间检验。在过渡期内，许多企业仍将面临严峻的现金流挑战。

五、精细化管理破局

面对应收账款困局，头部医药企业已经开始寻求突围之道。强化应收账款管理成为行业共识，多家企业建立了以财务总监为首的专业团队，负责应收账款的全程监控与催收。

行业内普遍开始实施应收账款分级管理制度，根据不同客户的信用状况和合作历史，制定差异化的信用政策和收款策略。

与此同时，数字化转型为应收账款管理提供了新工具。一些领先企业开始利用大数据分析，预测不同客户的回款概率和周期，提前采取措施防范风险。

供应链金融创新也在一定程度上缓解了企业的资金压力。通过将应收账款保理或证券化，企业能够提前获得资金，减少资金占用时间。

东吴证券在一份研究报告中指出，随着行业集中度提升和数字化供应链方案的应用，龙头企业的竞争优势将进一步凸显，强者恒强的格局正在形成。

塞力医疗的案例具有代表性。这家企业在2025年第三季度业绩报告中披露，由于部分客户应收账款回款时间过长，已对其营收和毛利造成实质性影响。为此，公司正全力推动从传统医疗供应链服务向医疗智能化转型升级。

在医药这个关乎国民健康的重要行业，资金流动的效率直接影响着企业的研发投入和市场供应能力。当大量资金被困在“应收账款”中时，不仅企业自身发展受限，整个产业的创新活力也会受到抑制。

随着行业集中度提高和政策环境优化，头部企业可能通过更强的议价能力和更专业的资金管理，在这一轮洗牌中占据有利位置。而对于那些资金周转效率低下的企业，如何快速改善应收账款管理，已经成为关乎生存的紧迫课题。